杭州园林设计院股份有限公司（股票简称：杭州园林，股票代码：300649）为A股首家以园林设计为主营业务的上市公司。2020年11月12日，公司发布《2020年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向5名实控人吕明华、何韦、葛荣、李永红、童存志发行股票，发行价格为15.25元/股，发行数量不超过439.34万股，募集资金总额不超过6700万元扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
杭州园林指出，本次向特定对象发行股票，可以增加公司的所有者权益，降低公司资产负债率，优化资本结构，降低公司的财务风险。另外，通过本次向特定对象发行股票募集资金，公司的资金实力将获得大幅提升，为公司业务发展提供有力的资金支持，公司将在业务布局、财务状况、长期战略等多个方面夯实可持续发展的基础，为增强公司核心竞争力、实现跨越式发展创造良好条件。
发行对象均为自有资金，定增后实控人未变
根据披露，杭州园林本次发行的发行对象为2020年6月24日吕明华、何韦、葛荣、高艳、李永红、童存志共6名自然人签订一致行动人协议，合计持有上市公司25.75%股份，为公司上述6名实际控制人中的5名。
目前，吕明华、何韦、葛荣、高艳、李永红和童存志均长期在公司任职，具备较好的专业素质，能够在董事会决策层面以对公司最有利的角度做出专业判断。其中，吕明华担任公司总经理，葛荣、李永红和童存志担任公司副总经理，能够在公司日常经营管理层面起到实质性作用。
杭州园林此次拟向5名实控人发行股票的认购资金来源为自有资金或自筹资金，公司表示，5名实控人的资金主要为历年薪酬、家庭积蓄、投资收益及其他可支配财产等，不存在对外募集、代持、结构化安排、直接或间接使用杭州园林及其关联方资金用于本次认购等的情况，也不存在拟通过股票质押等方式筹集资金的情况。
杭州园林指出，公司EPC业务扩张，为满足对流动资金的需求，公司管理层通过对未来三年流动资金缺口的测算，初步确定未来资金需求量。经与实际控制人沟通，确定全部向实际控制人发行股票的方案。
不过，本次发行完成后，公司的第一大股东不会发生变化。目前公司的实际控制人之间已达成一致行动协议，并形成有效的决策机制且不因实际控制人中持股比例最高的股东的变化而发生变化，表决权履行情况稳定。
另外，公司高级管理人员稳定，不会因为实际控制人中持股比例最高的股东的变化而发生重大变化，因而本次发行完成后，六名共同实际控制人中持股比例最高的股东的变化不会对公司正常的生产经营活动产生重大不利影响。
提升运营流动资金，降低资产负债率
自上市以来，杭州园林业务规模迅速扩大，2017-2019年营业收入分别为18,357.04万元、52,319.25 万元和 82,800.74 万元，年复合增长率为112.38%。同时，公司应收账款规模也不断增长，应收账款账面余额由2017年末的9759.02万元增长至2020年9月末的 29,000.85万元。
杭州园林在2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末的资产负债率分别为13.86%、32.48%、58.02%和 61.84%，呈现逐年增加态势。因此，随着公司EPC业务的进一步拓展，公司对流动资金的需求也将提升。
截至2020年9月30日，杭州园林所有者权益合计43,193.19万元，公司本次发行的募集资金总额不超过人民币6700.00万元(含 6700.00万元)，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
杭州园林表示，通过本次发行，公司的营运资金将得到有效补充，资金实力提升，有助于解 决公司业务不断拓展过程中对资金的需求，对公司的 EPC 业务的市场拓展、全国业务布局等重点工作方向提供资金保障，提升公司主营业务的竞争实力，促进公司的长期可持续发展。
本次发行募集资金到位并投入使用后，杭州园林资产总额和净资产额将同时增加，公司资产负债率会有所下降，资本结构更趋于合理，偿债能力得到提高，公司资本实力和抗风险能力将进一步增强。同时，通过补充流动资金可以减少财务风险和经营压力，进一步提升公司的盈利水平，增强公司长期可持续发展能力。
毛利率波动为行业属性，持续下滑的可能性小
近年来，杭州园林业务模式由“设计”向“总承包”转型，工程总承包业务收入占比持续上升，最近一期该业务收入占营业收入比重接近80%，而该业务毛利率由25.30%持续下降至 12.96%。
对此杭州园林指出，公司凭借设计优势并顺应行业发展趋势，于2017年开始承接工程总承包业务，并于2018年成功完成了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC)、博鳌通道景观提升工程总承包(EPC)和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包 (EPC)等设计、施工一体化业务，为公司开拓工程总承包业务奠定了基础。
随着公司EPC业务承接量的不断提升，以及各EPC项目不断推进，2018 年度、2019 年度和2020年1-9月，公司EPC业务收入分别为36,613.43万元、64,718.53万元和 36,680.76万元。
但因EPC项目设计收入确认在前，工程收入确认在后，各期EPC项目推进进度存在差异，导致各期EPC业务中经济附加值较高的设计部分收入占当期EPC业务收入的比例分别为 3.59%、2.53%和 0.51%，呈逐年下降的趋势，从而导致公司EPC业务毛利率在2018年度、2019年度和2020年1-9月呈小幅下降趋势。
从整体的行业来看，2017年-2020年6月以设计业务为主参与EPC类业务可比上市公司中汉嘉设计、建科院和中衡设计的 EPC业务毛利率整体呈小幅下滑趋势，与杭州园林EPC业务毛利率变动相当，汉嘉设计和建科院分别于2017年和2018年开展EPC业务，业务规模迅速扩大导致毛利率波动。
目前，杭州园林EPC业务毛利率下滑主要系经济附加值较高的设计部分收入占当期收入比例逐年下降所致，随着公司EPC业务开展深入，EPC业务中设计和工程收入的比例将会逐渐趋于稳定，公司预计EPC业务毛利率持续大幅下滑的可能性较小。
投资符合发展需求，参股公司为战略方向
截至2020年9月30日，杭州园林长期股权投资期末余额为2,286.31万元，主要系投资参股公司颉丸动漫和万林数链。其中，颉丸动漫主营业务系取得动漫形象 IP授权使用许可，并将其用于酒店形象、旅游形象改造，创始人团队在酒店运营管理方面具备丰富的经验。
杭州园林主要提供以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务和工程总承包服务。在园林设计的方案策划阶段，公司与颉丸动漫已开展初步合作。根据公司战略，若未来针对文化旅游项目运营，在合适的契机下，与颉丸动漫的合作将有助于公司更好地介入该业务领域。因此，公司投资颉丸动漫系为公司未来切入乡村文化、智慧旅游的运营领域，形成“EPC+O”的经营模式打下基础。
另外，万林数链主营业务系将倾斜摄影技术和三维成像技术应用于无人机，提供林木测绘和植物生长状态测量服务，以及运用区块链技术对树木及相关农副产品进行商品溯源。万林数链无人机测绘和测量的核心技术，属于园林设计领域前期工作，可应用于杭州园林现有设计业务的初步设计环节，有助于公司前期设计工作的开展效率并提升公司设计产品的质量。
杭州园林表示，颉丸动漫和万林数链的主营业务与公司业务存在较强的协同作用，公司对其投资符合公司主营业务及战略发展方向。
