利欧股份：收买优质工业泵资产 再获新增长点
投资要点：
收买PE、PB仅为12倍和2倍，公司的收买价钱较低
依据公告，此次收买的总价款约在2.97亿元，以天鹅泵业预估的2010年净利润2468万元和净资产1.48亿元计算，此次收买的PE仅为12倍左右，PB约在2倍，因而此次收买的本钱很低。
天鹅泵业资产质地优秀，盈利才能强，具有可继续增长
天鹅泵业是一家主营各类工业用泵的高新技术企业，是电站循环泵消费商之一，并已进入核电站核心用泵市场，同时在水利工程、污水处置等范畴都有较强竞争力。
天鹅泵业资产质地优秀，盈利才能强，近三年毛利率和净利率不断维持在33%和12%左右，09年人均销售支出位居全国前十强，具有继续运营和继续盈利才能。依据天鹅泵业的盈利预测和承诺，2010-2013年天鹅泵业扣除非常常性损益后的净利润不低于2468万元、2300万元、2750万元和3050万元（2011年开端所得税率依照25%计算），辨别约为利欧09年净利润的25%、24%、28%和31%。
工业泵市场空间大，公司再获新的利润增长点
工业泵在水利、环保、消防、核电、水电、火电、石化和城市供水、排水工程等范畴都有十分普遍的使用，2010年工业泵行业工业总产值约在180亿元，相关于天鹅泵业和利欧09年1.84、8.48亿元的支出，市场空间宽广。
在收买之前，利欧次要产品为巨大型水泵，且95%左右的支出来自海内。在本次买卖完成后，公司产品将介入附加值更高的大中型工业泵范畴，产品构造愈加优化，并着力于国际市场，降低过度依赖海内单一市场的风险。湖南是国际大中型工业泵的重要消费基地之一，公司已在此设立了湖南利欧泵业公司停止工业泵消费，本收买对工业泵业务将有分明的协同效应。
同时，中国水务[2.87 -0.69%]投资等三个关联方共持有公司12.4%的股权，这将继续利好于公司在水利、水电、城市供水和工业用水等范畴的工业泵市场拓展。
将来十年将是中国水利投资的迸发期，利欧股份[19.30 5.01% 股吧]将充沛受害
依照地方一号文件，将来十年年均水利投资在4000亿元，约为2010年一倍以上，中国水利投资进入迸发期。同时，国度将土地出让金的10%用于农田水利建立，年均在2700亿元以上。泵作为水利、水电和城市供水等工程的关键设备之一，公司产品将充沛受害于水利投资的高增长。
投资建议：买入
依照兼并报表和增发2000万股计算，我们估计公司10-12年片面摊薄后的EPS辨别为0.46、0.65和0.90元，对应PE在36倍、25倍和18倍。公司上市以来积极停止上下游企业的整合，我们以为公司将来持续并购的能够性很大，并看好公司在工业泵市场的增长，买入评级，6个月目的价27元。
