北方泵业:不锈钢泵指导者横纵拓展打造全产业规划
北方泵业次要从事不锈钢冲压焊接离心泵及无负压变频供水设备等的研发、制造和销售等业务。近年来,公司进一步扩展主打产品离心泵之产能,正式进军下游供水设备产业,减产下游铸件,横向涉足污水泵、中开泵和海水淡化等板块,完好的产业规划曾经初现端倪,无望在将来成为泵业范畴的闪耀明星。公司不断秉承稳健运营的作风,我们估计将来2-3年传统业务波动增长,无负压变频供水设备继续高速增长,水利泵、污水泵和海水淡化高压泵等新开拓中高端大泵业绩将疾速释放,公司将完成较为波动的年均30%左右的利润增长。我们估计公司2013-2015每股收益辨别为1.11、1.46、1.91元,鉴于公司传统业务外行业内的龙头位置和新业务之良好前景,我们依照1倍PEG,给予目的价35.00元,初次给予买入评级。
支撑评级的要点
公司是国际不锈钢冲压焊接离心泵范畴的抢先者之一,市场份额约15%,仅次于格兰富排名第二。产品“构造替代”和“出口替代”是不锈钢冲压焊接离心泵现今及将来增长的次要驱动力,我们估计公司产品将来2-3年内将坚持15-20%左右的波动增长。
无负压变频供水设备是公司主营业务的另一增长点。公司供水设备产品正逐步构成规模,2008-12年间复合增长率高达67%,2012年已完成支出1.25亿,但仅占330亿市场（水泵市场剖析）规模的0.38%,将来提升空间宏大。公司在供水设备的中心配件及客户渠道上均有优势,“2,000套无负压变频供水设备”产能将于2014年下半年建成,市场与产能的双重支撑下,我们估计板块支出将维持30-40%的高速增长。高速的支出增长与产品高达45%的毛利率程度将不时改善产品构造,提升综合毛利率程度。
公司经过合资、收买和增设子公司的方式,减产下游铸件,横向涉足多种泵类,将来业绩将进入集中释放期。北方长河作为公司将来大泵基地,其消费的中开泵在能效方面已到达国际先进程度。公司吸收应用日本鹤见优秀技术（水泵技术）,协作开发了高端污水泵产品,污水管理前景黑暗,强强结合后的市场反响值得等待。湖州南丰已构成年产6,000吨不锈钢、20,000吨合金钢、球墨铸铁精细铸件及一定规模成套精细阀门的才能,在确保公司泵类配套产品消费所需的同时正逐渐使之成为具有国际先进程度的铸件和阀门制造商。
我们估量“十二五”时期海水淡化高压泵的市场规模为9亿元。公司1.25吨海水淡化单机曾经获得了成功,作为目前国际独一一家可以消费海水淡化高压泵的企业,无望独享出口替代和新增投资市场,将来潜力宏大。
评级面临的次要风险
新产品开发与市场拓展不达预期。
房地产调控带来的下游需求下降。
估值
我们估计公司2013-2015每股收益辨别为1.11、1.46、1.91元,鉴于对公司传统业务外行业内的龙头位置和新业务之良好前景,我们依照1倍PEG,给予目的价35.00元,初次给予买入评级。
