谁能保证蚌埠经管会的这一大笔应收账款不会出现大额坏账计提呢?上海一位基金经理直言。
3月12日，安徽水利(600502.SH)发布2013年年报，公司实现营业收入68.12亿元，同比增长4.96%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比下降21.30%。
令市场担忧的是，安徽水利的应收账款依旧在持续增长，蚌埠市经济开发区建设管理委员会(下称蚌埠经管会)近几年也一直是第一大欠债人。在过去五年的时间里，安徽水利的应收账款增长了6倍多，而营业总收入的增长仅有两倍多。BT模式一度是某些企业发展的利器，但是如今在流动性紧缩的背景下，这一模式已经成为企业潜藏的财务风险。
安徽水利2013年年报显示，截至2013年末，公司应收账款余额为30.30亿元，较2012年末24.26亿元增加了6.04亿元，增幅达到24.90%，这一增长幅度远远超过了同期的营业收入增幅。
按照安徽水利披露的应收账款前五名信息显示，蚌埠经管委位列第一，应收账款达到9.19亿元，占比达到27.66%;第二名是陕西省西咸新区秦汉新城管理委员会，应收账款为4.98亿元;第三名是滁州市重点工程管理局，为2.53亿元;第四名是滁州市国家安居工程开发建设中心(下称滁州安居中心)，为1.5亿元;第五名是滁州市教育局，达到1.08亿元。
21世纪经济报道记者注意到，这五家的应收账款合计达到19.29亿元，占总款数的58.04%。
更严重的是，滁州安居中心的1.5亿元应收账款账龄已经达到三年，蚌埠经管会的9.19亿元欠款账龄也达到了两年。
一位券商研究员告诉21世纪经济报道记者，安徽水利这几年从蚌埠经管会拿了不少项目，由于采用的是BT模式，安徽水利几乎没有从蚌埠经管会拿到什么现金回账。
安徽水利2013年年报显示，蚌埠经管会是其第一大客户，营业收入为5.9亿元，占营业总收入的8.66%。
值得注意的是，安徽水利2012年对蚌埠经管会的营业收入为5.07亿元，两年合计10.97亿元，而蚌埠经管会这两年的应收账款就达到9.19亿元，意味着安徽水利仅拿到1.78亿元。
BT模式本身就是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式，很多企业之前为了抢项目都愿意先垫钱做BT模式，但是现在愿意做的少之又少。上述券商研究员坦言，这种BT模式对上市公司造成的资金压力是很大的，谁能保证政府就一定会全额按时还款呢?
实际上，这种BT模式在过去几年的时间里一直吞噬着安徽水利的利润。
2009年至2013年，安徽水利的营业收入从20.43亿元增长到68.12亿元，但是其净利润仅从0.44亿元增长到2.05亿元，而实际上安徽水利2010年净利润就已经达到2.06亿元，等于是四年来几乎没有增长。但是，安徽水利的应收账款却在过去五年增长迅速，2009年至2013年之间，其应收账款余额分别为4.42亿元、5.24亿元、17亿元、24.26亿元和30.30亿元。
21世纪经济报道记者注意到，在2009年时候，安徽水利对蚌埠经管会的应收账款仅有1357.48万元，但是随着公司承揽蚌埠经管会工程数量的增多，应收账款出现井喷状态，这等于说明在过去五年时间里，蚌埠经管会占用了上市公司大量的发展资金。
资金压力显然制约了安徽水利的成长，安徽水利在2013年年报中表示，由于公司前期信托融资成本偏高，依靠负债支持业务发展，导致融资总量长期较大，财务费用支出较多，进一步吞噬了公司的利润。
对于BT模式的风险，安徽水利也表示地方政府债务规模大，政府偿债压力大，公司在建的BT项目可能会受到部分程度的影响。现实是，安徽水利的财务风险已经显现。
截至2013年末，安徽水利的资产负债率已经达到79.07%。其经营活动产生的现金流量净额在2013年末为-2.22亿元，而2012年这个数字为-0.92亿元，在五年前的2009年，这个数字为3.34亿元。
渊源深远的非关联方
安徽水利的公告显示，蚌埠经管会属于非关联方。
但是，21世纪经济报道记者注意到，安徽水利是由安徽省水利建筑工程总公司、金寨水电开发有限责任公司、凤台县永幸河灌区管理总站、蚌埠市建设投资有限公司(下称蚌埠建投)、安徽省水利水电勘测设计院等五家单位采用发起设立方式设立。
资料显示，蚌埠建投成立于1994年5月，是经蚌埠市政府批准设立的国有独资公司。蚌埠经管会是于2001年8月21日经安徽省政府批准设立的省级开发区，2002年3月，蚌埠经管会由蚌埠市委、蚌埠市政府批准成立，属于市委、市政府的派出机构。
由此看来，蚌埠经管会与安徽水利的发起人股东蚌埠建投之间有着千丝万缕的联系。
由于安徽水利的实际控制人是安徽省国资委，在上述券商研究员看来，蚌埠经管会等于是占用省属企业的资金来发展当地基础建设。
谁能保证蚌埠经管会的这一大笔应收账款不会出现大额坏账计提呢?上海一位基金经理直言，既然蚌埠经管会不是安徽水利关联方，缘何能有9亿元的应收账款，公司缘何不去及时收回?在过去几年时间里一直存在应收账款，究竟是安徽水利不作为，还是另有玄机呢?
3月12日，安徽水利单日下跌4.97%报收6.89元。
