西泵股份开启高生长之旅 维持“激烈引荐”评级
东兴证券发布西泵股份(行情,问诊)的研讨报告称，公司2013年上半年完成营业支出5.66亿元，同比增长32.59%；完成利润总额2，505万元，同比增加23.69%；完成归属于母公司一切者的净利润2，206万元，同比增加26.27%；完成根本每股收益0.23元。
固定资产折旧和研发费用同比大幅添加招致盈利短期下降，不改公司临时生长趋向。公司上半年盈利下降的次要是由于固定资产折旧同比添加1，000多万，研发费用添加900多万。由于上半年公司的新产品、新项目较多招致研发和试制费用同比大幅添加，这些新产品和新项目将在明年陆续发生效益。公司研发费用占营业支出比例不断坚持在5%左右，公司构成了弱小的新产品研发才能，这也是公司成为群众、通用等高端合资品牌客户次要供给商的重要缘由，将支撑公司市场（水泵市场剖析）份额继续增长。
群众、通用和福特的订单执行状况良好。目前，来自于通用的水泵消费订单曾经到达每个月接近10万只，估计全年可到达100多万只，往年上半年群众EA211项目的订单执行了30%左右，下半年将执行剩余的70%。往年向福特的供给量也无望超越30万只，排产都在继续增长中。
4季度开端迎来盈利迸发。公司上半年营收5.66亿元，依据目前订单状况公司完成全年12.5亿元的支出根本没有成绩，预算4季度支出可到达4亿元左右，群众EA211项目和博格华纳增压发起机排气歧管等高端产品都在4季度放量，并且4季度之后管理费用同比将不再添加，无望迎来支出、毛利率上升和时期费用率下降，净利润率将有分明提升。
明年支出无望持续高增长，利润可继续高增长。除了群众、福特和通用的订单持续增长，明年公司还将持续积极开辟高端合资和自主品牌客户，估计2014年公司营业支出无望接近17亿元，由于短期内固定资产曾经根本不再添加，明年公司净利润率将继续上升，迎来一轮继续高增长。
公司对外拥有分明价钱优势、对内拥有技术和质量优势，将继续受害于合资整车厂降低本钱和自主品牌提升质量的进程，市场份额可继续疾速提升，估计公司2015年销售支出规模无望超越20亿元。估计公司2013-2015年EPS辨别为0.60、1.31和1.98元，对应PE辨别为25.46、11.59和7.69倍，维持“激烈引荐”评级。
