豪迈科技：海外产业转移加国内市场复苏 模具主业快速增长
事件：公司发布2013 年半年报，实现营业收入5.23 亿元和归属于上市公司股东净利润1.55 亿元，分别同比增长45.1%和44.7%，EPS0.77 元。同时预计1-3季度净利润增长40%-60%。
点评：去年四季度以来，随着国内轮胎行业回暖及公司出口订单增加，公司收入恢复快速增长，业绩连续超出市场预期。
受益海外产业转移及国内轮胎行业回暖，公司收入恢复快速增长。1）汽车行业回暖带动国内子午线轮胎产量较快增长，同时橡胶价格持续下降，轮胎行业景气回升，投资需求增加。2）轮胎模具市场由轮胎厂商自主配套向豪迈科技等专业供应商转移的趋势加速推进，公司出口继续高速增长。公司已在美国成立子公司，下半年北美市场拓展有望加速。3）公司精铸铝模具产能快速释放。海外轮胎厂商习惯使用精铸铝模具，目前公司募投项目中的精铸铝模具生产线已经基本满产，扩建生产线也即将投产。
产能利用率提高，毛利率略有提升，但利息收入下降导致净利率基本持平。
受规模效应影响，公司毛利率小幅提升1.2 个百分点至43.8%，同时销售费用率与管理费用率分别下降0.47 与0.96 个百分点。但由于存款利息收入减少，财务费用率上升3.14 个百分点，导致净利率基本与去年基本持平。
存货大幅增加预示订单充足。公司存货较年初增长28.6%，与去年同期相比增长56%，公司全部为按订单生产，存货增加主要原因为订单充足公司增加原材料储备。应收账款加应收票据较年初增长15%，与去年同期相比增长24%，增速低于收入增速，应收账款周转率提高。
我们预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为1.45 元、1.84 元和2.3 元，对应2013 年PE 为18.9 倍，PB 为2.5 倍。维持公司“增持”评级。
