2012 年8 月发布南方泵业的第一篇深度报告《产业布局完备,高速增长可期》,此后陆续拜访长沙生产基地、深圳销售办事处、南方鹤见等进行跟踪调研。
回看过去一年公司的变化,我们认为其产业布局及业务拓展大幅好于预期,业绩向上的趋势非常确定,具备成为“Tenbagger”的潜力。
“能干”且“幸运”的公司。
公司专注于水处理装备领域,未来十年受益中国水处理投资上升导致的需求景气,市场空间约500-800 亿元; 产品布局完善,多项新业务稳步推进,业绩增速进入向上拐点;直销网络的竞争优势无法被复制,管理层极为优秀,保障持续增长; 在手现金充足,外延扩张有望提速。
中长期看,公司年销售收入存在10 倍增长空间。
坚定看好公司前景。根据公司现有产业布局,中长期年销售额可能升至100亿元(是2012 年水平的10 倍),占中国泵行业市场的份额达到5-6%。
预计2013-15 年业绩复合增速超40%,向上拐点确立, 公司现有主导业务——不锈钢泵有望实现每年15-20%的稳定增长。
同时,工业泵及污水泵将在2014-15 年逐步成为新的核心增长极,推动业绩持续增长。
预计公司2013-14 年收入约为13.6 亿、18.7 亿,每股收益约为1.15 元、1.67元,对应的PE 分别为28、19 倍,维持“推荐”评级。
